DeFi借贷月报 | Maker连降利率，借贷平台间套利空间缩小

过去的9月份，整个数字货币市场经历了较大幅的行情波动，由于 Staking 平台具有周期性的锁仓机制，导致让不少投资者遭受了较大的资产损失（钱本位）。同样的影响，也波及到了大部分 DeFi 锁仓平台。根据 DAppTotal.com 数据显示，仅9月份，DeFi 锁仓价值最高达到12.8亿美元，最低降至9.77亿美元的大幅震荡，受此影响，借贷市场龙头平台 MakerDAO 接连降低利率，以刺激市场正常的借贷需求。

DAppTotal 针对5个主流的借贷产品，包括 Maker、Compound_V1、Compound_V2、dYdX、Nuo 的链上数据进行深度分析发现：

（图示1：2019年 DeFi 借贷项目每月借出量）

        （图示2：2019年 DeFi 借贷项目每月借入量）            

（图示3：2019年未偿还贷款资产分布情况）

一、借贷平台借款利率趋于一致，套利空间缩小

自08月份以来，Maker 的借款利率从20.5%的高点，经过了5次调整，并于09月底调整至10.5%，而且最新一轮至8.5%的投票也已经开始。有趣的是，如下图数据所示，在 Maker 连续下调借款利率的同时，CompoundV2、dYdX_V2 的借款利率和 Maker 逐渐趋于相近，不难看出，Maker 作为 DeFi 借贷市场的“中央银行”，对借贷市场其他“商业银行”的市场调节作用有所显现。

(图示4：借贷平台利率变化情况）

回看07月份 Maker 利率高位时的市场情况，Compound 和 dYdX 的利率和Maker 存在较大差距，敏锐的投资者就看到了当中存在的套利空间。一种可能，用户会选择从 Compound 等平台借出 DAI 然后还至 Maker 等于以较低成本归还了 DAI，还有一种可能，用户会选择从 Maker 借出 DAI 然后放进存款利率较高的 Compound 实现套利。不过，随着 Maker 的连续下调利率，三个平台的利率差也逐渐缩小，这对用户而言，可套利空间也越来越小。

二、借贷市场资金使用率较低，易受行情波动影响

据 DAppTotal 数据显示，在所有已锁仓数字资产当中，ETH 有6.21亿美元，占总锁仓价值的61.6%，是目前 DeFi 平台中最大的锁仓资产。这样一来，在经历行情大跌的情况下，整体市场锁仓价值相应出现大幅波动，严重时会导致部分用户资不抵债，造成大量清算订单情况。

（图示5：借贷平台数字资产抵押额情况）

09月25日当天，仅 Maker 单一平台就产生了632万美元的清算订单，这无疑会给参与抵押借贷的用户带来较大的压力。通常情况下，为了减少行情波动产生的直接影响，借贷平台都会以较高的资产抵押率来保证平台的健康运转。如下图数据显示，DeFi 借贷平台的抵押率平均值在355%左右，这固然会给借贷平台带来一定的稳定性保障，但侧面也看也难免存在用户资产使用率较低的问题。

（图示6：借贷平台数字资产抵押率情况）

显然，要提升整体 DeFi 借贷市场的资金使用效率，就得做好对冲行情波动风险的应对机制，目前行业在做两方面的努力：