【得得分析】盈利能力下降，比特币矿商面临洗牌

比特币价格暴跌和哈希率(衡量挖矿计算能力的指标)的上升，表明了加密货币挖矿的经济复杂性。

随着今年比特币价格的大幅下跌，有专家预计或许挖矿活动也会随之减少，但事实并非如此。据Bitinfocharts数据显示，比特币挖矿难度持续走高，最新的8月份数据曾达到6.3893T，较今年1月1日的1.9226T，增长3.32倍。不断上升的哈希率，意味着比特币挖矿仍然有利可图，并持续吸引按兵不动的投资者入场，这与此前专家预测的“比特币价格已经跌破挖矿收支平衡点”背道而驰。

（比特币价格下跌，但哈希值率持续上升）

随着盈利能力下降，比特币矿商面临洗牌

今年四月，由于比特币价格的持续低迷，有专家预测，即使价格重回8000美元，许多所谓的“矿商”仍面临着无法盈利的风险。如果价格在很长一段时间内再次跌破这一阈值，挖矿行业就会更迅速的整合，以达到工业化规模的开采。

硅谷风险投资家Bill Tai在接受采访时指出，规模较小的矿商将退出，规模最大的矿商中只有5 - 10家能生存下来并实现盈利。Hut 8 Mining Corp.是总部位于阿姆斯特丹的Bitfury Group Ltd.在北美的资本融资子公司。他说，当比特币的价格去年接近$19,000美元时，Bitfury不得不将一些小客户拒之门外，因为有19亿美元的订单涌入。

大型矿商的行为也可能在很大程度上影响比特币的价格。Digital Asset Research高级分析师Lucas Nuzzi表示，矿商持有的比特币占比特币总量的20%至30%。仅Bitfury一家就开采了100多万枚比特币，目前该公司已经在出售比特币以支付运营费用。如果矿商被迫出售更多比特币，可能会压低比特币的价格。由于矿权(即所谓的哈希律)集中在少数的人手中，也增加了少数矿商联合起来执行所谓的51%攻击的风险。在这种情况下，他们将控制足够多的交易，掌握区块链的发展以满足自己的需要。

Nuzzi指出，从安全的角度来看，这样的格局有可能是危险的，因为一个个体可以利用它的力量来扰乱网络。

此外，大型的规模化矿商正在逐步扩展业务。行业领军企业比特大陆在瑞士和美国设立了办事处，目前正在全球寻找扩张机会。Tai表示，Bitfury将在未来6个月内筹集超过1亿美元，用于生产和销售便携式采矿服务器，它还在中东和非洲开放自己的矿池，并计划在加拿大扩展业务。Tai表示，按当前价格计算，Bitfury得以盈利，主要是因为其规模经济。

“加密货币矿业仍有大规模扩张，特别是来自效率更高的矿工。扩张规模是如此之大，以至于弥补了效率不高的矿工的退出”，Genesis Mining首席执行官Marco Streng接受采访时表示。

价格下跌和算力上涨，致使小矿工离场

去年，由于比特币价格的大幅攀升，大量业余挖矿爱好者也加入到比特币挖矿大军之中，甚至开始在地下室挖矿。不仅如此，由于挖矿回报利润丰厚（矿工利润曾一度高达1400%），大型矿商也加大了投资力度，大量收购芯片，并选择在一些电力廉价的地方挖掘比特币。随着比特币价格下跌至6000美元上下，大型矿工的热情没有丝毫动摇，因为价格剧烈下跌，一些小玩家不得不选择退出。

根据Cryptocomposite.com数据显示，矿工自今年七月起，经常出售加密货币以负担挖矿的费用，出售量已超过了开采量。根据该网站的开发团队负责人Charlie Morris的说法，在最近的几天里，矿工已经卖出了大约1000万美元的库存，而这一数额少于他们每天的收入。尽管近期加密货币市场有所反弹，挖矿公司的利润率已经缩小，部分矿工因此离开了挖矿市场。

当计算机通过算力解决复杂的交易和处理验证时，就会产生新的比特币。然而随着挖矿能力的提升，产生新比特币所需的计算难度也变得越来越高——这一机制旨在限制供应，限制少数矿工的统治地位。

比特币挖矿竞争的日益激烈也刺激了高端芯片的需求激增，以至于矿商逐步成为英伟达和台积电（台湾半导体制造有限公司）等半导体巨头的主要客户，而且由于这些优势，挖矿业务变得越来越制度化，并集中在比特大陆和Bitfury等大公司的手中。

尽管在过去，哈希率的快速增长与价格的上涨相吻合，但两者之间的关系并不是那么简单。从理论上讲，不断攀升的哈希率应该会推高加密货币的价格，因为这意味着挖掘每个加密货币的成本更高。但是，由于过去的挖矿产能持续过剩，如今的算力上升已经变成了矿工的“沉没成本”，并反映了早些时候的价格上涨。此外，随着利润率受到挤压，矿工也可能会出售此前持有的加密货币。

研究机构Alliance Bernstein昨日发布报告质疑比特大陆去年的高收入。报告显示，比特大陆去年囤积了大批矿机部件，并未售出，全年营业收入却仍“相当高”。虽然比特大陆占有77%的比特币矿机市场和85%的整体数字货币矿机市场，但数字货币市价下跌导致矿机方面的收入下降。此外，报告称竞争对手芯片技术的发展，可能让比特大陆逐步失去技术优势；数字货币价格下跌，则可能使比特大陆面临数字货币持仓风险。

墨尔本加密货币交易所Blockbid Pty Ltd.首席运营官David Sapper指出：

“尽管比特币价格下挫，但持续增长的哈希率意味着人们愿意长期进行挖矿，因为矿工乐于积累他们所拥有的东西，即便在可能出现亏损的情况。”

事实上，很多行业分析师都试图计算，比特币矿工的盈亏平衡价格，以此为比特币的价格提供支撑。根据加密货币研究公司Fundstrat Global Advisors的分析，这一价格的临界点应为8000美元上下。据美国全国广播公司财经频道(CNBC)报道，摩根士丹利(Morgan Stanley)曾表示，大型的采矿企业只有在比特币交易价格超过8600美元时才能赚钱。

此外，根据一家提供加密货币投资产品的公司CoinShares于今年五月份发布的一份行业研究报告显示，比特币的平均边际成本为6400美元。该报告还显示，生产设备的矿商需要快速迭代，获得更实惠的挖矿硬件设备，同时还可以通过调整产品价格实现利润最大化。

当然，加密货币挖掘的狂潮现在已经结束了。矿业公司Genesis Mining在8月16日表示，他们将会终止一批挖矿量较小、无法支付日常维护费的合同。半导体公司也发现矿工的需求正在逐步放缓，并且挖矿市场正在越来越多地被大型的、有竞争力的公司所主导。

CoinShares研究人员Christopher Bendiksen和Samuel Gibbons表示：

“挖矿硬件的效率正在快速提高，设备成本也在下降。同时矿工们也试图获得更具价格竞争力的电力供应，这些电力通常是被闲置的，而且表现出高度机动性。”

（本文综合自Bloomberg、CCN和Cryptocomposite，编译：雅烁）